01
CORE QUESTION
What Happens If We Are Wrong?
風險研究從“如果判斷錯誤會發生什麼”開始。除了方向錯誤，還要研究流動性突然消失、成交成本擴大、數據延遲、模型失真和市場結構突變可能帶來的影響。
本頁是風險研究模板，不代表任何當前資產的風險評級。
02
STRESS VARIABLES
正常行情之外，模型會怎樣？
VOLATILITY SHOCK短時間波動率異常放大
LIQUIDITY DROP市場深度下降與價差擴大
SLIPPAGE實際成交偏離理論價格
GAP RISK價格跳空與快速穿越關鍵區域
LEVERAGE槓桿集中與清算鏈條
DATA / TECH數據、系統或連接異常
03
EXECUTION RISK
研究結果與實際執行之間存在距離。
回測常假設能夠以理想價格成交，但真實市場存在延遲、手續費、滑點、訂單簿深度變化與交易場所差異。壓力測試需要將這些現實因素納入。
MARKET DEPTH預期交易規模是否超過可用流動性？
PRICE IMPACT訂單本身是否會改變可成交價格？
VENUE RISK不同交易場所的流動性與執行條件是否一致？
04
RISK SCENARIO
把極端情況提前寫進研究框架。
流動性收縮
LIQUIDITY STRESS
深度下降、價差擴大、滑點上升。波動衝擊
VOLATILITY SHOCK
短時間波動超出歷史常態。結構失效
MODEL BREAK
歷史關係在新市場狀態中不再成立。05
RISK BOUNDARY
風險邊界必須先於收益預期。
當模型假設、市場深度、執行條件或數據完整性低於研究要求時，應降低對模型輸出的依賴，並重新評估研究結論。
Risk Before Return.
任何收益討論都不應脱離風險、穩定性和可重複性。
任何收益討論都不應脱離風險、穩定性和可重複性。
06
REVISION / NG
每一次異常，都是下一輪風險框架的輸入。
真實壓力事件發生後，應記錄理論假設與真實表現之間的差異，並更新模型、執行假設與風險邊界。
REVISION · V1.0 / INITIAL FRAMEWORK0xNG Risk · Hong Kong